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。

信达提供百亿资金支持、南京地方政府给予三胞集团的土地变性政策支持
，将是撬动重组的重要杠杆；袁亚非仍有机会东山再起

本文来自财新传媒在微信平台的新媒体单品WeNews? “ 金融人·事 ”?，独家可靠 ，配置专业音频
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债务危机爆发两年多后 ，南京民企三胞集团的债务重组进度有所加快（参见财新我闻|金融人·事2018年9月28日 “三胞集团袁亚非的激进扩张失败? 什么样的困境企业值得救？ | 债市爆雷调查之六 ” ）。

据财新记者了解
，三胞集团债务重组的第一稿方案已经出炉，并在近期发给三胞集团的主要债权银行和机构进行了一轮反馈 。

“一稿方案出来以后可能根据债委会反馈的主要情况 ，还会有些微调
，但大体应该不会变了
。银行普遍的反馈挺好。
”一位接近三胞集团的知情人士称 。

按照债务人三胞集团在重组方案中提供的数据，截至2020年3月31日 ，三胞集团及控股的两家上市公司南京新百 、宏图高科等关联方的整体金融有息负债规模合计约712.43亿元，其中南京新百（600682.SH）负债约16.57亿元
、*ST宏图（600122.SH）负债约44.82亿元
，三胞集团需解决的金融有息负债总额为651.07亿元，本次重组针对的是三胞集团层面的债务
。

根据此次重组方案披露 ，三胞集团的金融债务涉及到了130余家各类金融机构。根据财新记者此前报道
，2018年6月，由于此前几年激进收购了数百亿零售和医药健康资产 ，叠加金融去杠杆和资本市场的多轮下挫
，三胞集团的债务危机全面爆发 。其中债权本金较大的有中信系（中信银行、中信证券 、中信信托）约70亿元，此外本地银行南京银行约有50亿元
。

据称由于当地的省市政府对于纾困重组方案比较支持
、同时方案有围绕着土地变性开发作为撬动以及近期资本市场回暖 ，令三胞旗下的股票资产市值回升
，主要的债权银行和机构对重组方案还比较认可。

“我们看下来感觉是还可以，债权是足额清偿不打折 ，至少比彻底烂掉的一些企业好 。”一位三胞集团债券的高收益债投资人对财新记者称
。

不过前述接近三胞的人士也称
，针对后续调整过的方案可能还将在8月底开一次债权人大会进行沟通，并给债权机构一定的决策时间 ，真正落定的时间还未可知。

财新记者就三胞的债务重组情况联系了三胞集团金融债委会的主席行南京银行，对方表示还不方便对这一方案发表意见 。三胞集团实际控制人袁亚非则对财新记者称
，债委会对重组方案有保密要求，暂时不能接受采访。

I.? 分8年还清约465亿债务

根据财新记者看到的此次重组方案 ，三胞集团的全部金融债权中普通债权有464.59亿元（包括债券类债权47.06亿元）
，按照重组方案将分8年至2028年才能全部还清，而且还款安排主要集中在后四年
。不到14亿元的个人债务将优先得到偿付。超过160亿元的有抵押的债权 ，以相应资产处置偿债；不足部分按照普通债权的方案执行 。

重组方案还提到
，偿债资金来源主要为四个方面：一是联合纾困方提供的纾困资金，“资金纾困方 ”直接提供的纾困资金和“土地纾困方
”实施四块土地开发后形成相应开发收益
。上述联合纾困方就是中国信达和南京地方政府。方案的实质 ，是地方政府提供土地变性的政策支持
，而中国信达提供纾困资金，用于土地收购和开发 。二是处置三胞集团及关联方资产的回笼资金
。三是三胞集团存量业务和新增业务经营的盈余资金。四是持续运营资产的价值 。

“还款期限上基本是分成三条线 ，一部分是个人的
，10万元以下部分先全额清偿，剩余的部分之后24个月清偿；第二个就是有抵质押的债务；第三个就是普通债权
。”前述债券投资人形容。

根据财新记者看到的重组方案 ，三胞集团651.07亿元的债务被分为三类（10.71亿元共益债务和重组费用在下文未体现）：第一类是涉个人敏感债权组，涉及11个金融产品
，合计债权约13.76亿元，偿还期限是在纾困资金到账后一个月内 ，十万元以下本金全部清偿
，剩余超出部分将在首期款支付之日起两年内，每六个月还25%逐步还清 。

这部分涉及到个人的债权整体规模不大
。据财新记者此前了解 ，主要是三胞曾通过包括立马理财、凤凰金融等一些互金平台发过理财产品。

第二类有财产担保债权组合计债权约?162.02亿元（本金不调整
，利息调整为2%的年利率） 。其中涉三胞集团持有南京新百公司或宏图高科股票质押担保的债权约101.92亿元，这部分被称为是“留待增值后处置财产对应债权 ” ，约定是在8年内处置
，同时可以按照普通债权受偿方案获得受偿；剩余的60余亿则为可处置财产对应债权，约定是三胞在3年内完成处置 ，不足部分按照普通债权在8年内清偿。

第三类债权为464.59亿元的普通债权（本金不调整
，利息调整为2%的年利率）
。偿债方案约定是在8年内还清，其中重组计划实施三年内(2021年-2023年)

“统一偿债资金额
”不得低于25亿元 ，实施第五年至第七年(2025-2027)，每年“统一偿债资金额”?分别为50亿元 、75亿元和150亿元
，实施第八年(2028年)，三胞集团清偿全部剩余本金。?

II. 偿债资金何来？

从重组方案和财新记者的采访情况来看 ，三胞集团最主要的偿债资金将来源于四块土地的运作开发和三胞集团存量资产处置 。

2020年5月
，此前重组进展一直波澜不惊的三胞集团突然颇为高调地对外表示，中国信达江苏省分公司与三胞集团签署了战略合作协议 ，中国信达将向三胞集团提供规模近百亿元的流动性支持
，债务重组启动在即
。

据财新记者了解和重组方案显示，中国信达的流动性支持集中在三胞集团对南京四块土地的收购开发。这一围绕着四块土地的收购开发项目和信达的资金支持被视作是对整体方案的撬动 。但重组方案也披露 ，地方政府的“土地纾困政策 ”需要以各债权人就重组达成一致意见为前提?
，而信达资产的资金提供则需要以土地纾困政策支持为保障
。

“核心就是三胞有个土地改制的机会。它本来有块科研用地，当初债务危机发生的时候先把它给了政府 ，然后政府给了三胞约20多亿元
，结果当时三胞也没救回来 。现在政府想先让它把这钱还回来，政府再把这块科研用地还给三胞 ，然后帮它改制成住宅造房子卖，就是这个逻辑
。
”前述高收益债投资人说道
，现在信达相当于就是给钱让三胞把土地买过来，剩下的钱再用来开发。

据了解 ，这一土地纾困的计划最晚在2019年9月就已开始在投资者人中流传
，之前据称是一直卡壳在“三胞没钱把地买回来”，三胞方面也找过不少资金提供方接洽 。

重组方案显示 ，纾困方案中的房地产项目公司将对应开发四块土地
，分别位于南京板桥
、江宁、（三胞）总部和汤山，四块土地将都会涉及到土地变性的操作
。前述投资人所提到的科研用地据称是其中位于板桥地区的土地 ，是四块土地中最大最主要的一块
，面积约有750亩。

重组方案还提到，四块土地运作回款扣除战投（即信达）融资本息以及政府投资本息后的剩余价值将用于三胞的整体债务清偿 ，方案预计到2024年土地开发项目可以进入集中回款期 。

从重组方案来看
，处置存量资产是三胞集团偿债的另一块主要来源。按照重组方案所称，资金来源之一是清理处置南京国际金融中心(IFC)物业 、王府井（600859.SH）股票等在内的非主业资产38项 ，该等资产初步估值总价值约199.30亿元
。非主业资产包括不动产
、金融资产、长期投资等。

“对于三胞来说，这个方案的核心就是保留一部分核心资产——南京新百和宏图三胞两家上市公司的股票和对应的医疗资产
，其他的像不动产等资产都是列在出售计划里的 。 ”前述接近三胞集团的人士说道
。

受益于“免税概念”，三胞集团子公司为第二大股东的王府井股票上半年曾一度被热炒 ，股价从2020年4月份的11元/股左右涨至最高的接近73元/股
，目前在54元/股左右。截至一季度末，三胞持有王府井8732.59万股（持股比例11.25%） ，为后者的第二大股东
，以此计算，所持股票市值约为47亿元 。

从重组方案以及财新记者此前对袁亚非的采访来看 ，两家上市公司的控股权以及中国脐带血库（CO.US)的65.4%股权 、natali（三胞此前收购的位于以色列的一家远程养老服务公司）、丹瑞公司
、徐州肿瘤医院、安康通等医疗资产都为“非卖品
”
。重组方案甚至还畅想了将中国脐带血库等资产注入上市公司以提升股票价值的计划
，不过这些医疗资产经营前景还未可知。

2018年12月的一次采访中，财新记者曾问过袁亚非是否考虑过出售医药资产 ，毕竟这是过去几年三胞集团对外收购投入最大的板块 。而袁亚非则斩钉截铁地表示
，没想过卖这块资产，“它是我们的主业 ，卖了那今后做什么呢？”■

主播： 李明明

： 视觉中国

线索： jinrong@caixin.com

公允价值在新准则中会出现怎样的问题，如何解决

对短期陷入困境的企业进行战略投资
，在未来获得投资利益
。

由于目前ST飞马控股股东和实控人的股权都还处于冻结状态，后续存在司法划转或处置的不确定性 ，以及公司重整计划的不确定性
，公司仍然存在因重整失败而被宣告破产的风险，若公司破产 ，公司股票将被强制退市
，而刘永好也就不能成为公司实控人！

所以，刘永好在A股能不能真正实现对ST飞马的控制 ，仍然还是个未知数。

但公司股价这一次又嗨皮了
，在1月29日公司预告2020年爆赚73.55亿-95.04亿之后，ST飞马股价开盘一字涨停 ，其中90亿来自公司的债务重组收益
，简单来说就是把之前计提减值的108亿的一部分又转回来形成了公司利润 。

说来说去，无论是之前的计提减值108亿 ，还是现在的90亿债务重组收益，实际上更多的是公司会计手段下的数字变化
，不过这个变化会对股价产生重大影响！

ST飞马1月14日公告称，公司收到了上海新增鼎通知 ，管理人已根据《重整计划》的规定将约2.87亿股股票过户至上海新增鼎账户
，从而导致上海新增鼎持有上市公司的股份权益发生变动
。

此次权益变动前，上海新增鼎未持有公司股份；此次转增股票过户后 ，上海新增鼎持有公司股份约2.87亿股
，占公司总股本的10.79%。

同时，根据《重整计划》的规定 ，后续上海新增鼎将有条件受让公司控股股东飞马投资和实控人黄壮勉无偿让渡其所持有的公司股票约5.09亿股（占总股本的19.11%） 。

上述交易一旦完成
，上海新增鼎将合计获得ST飞马约7.96亿股股份，占公司总股本的29.90% ，成为公司控股股东
，公司实际控制人将变更为刘永好。

资料显示，上海新增鼎2015年在上海成立 ，是专业从事实体资产托管运营的创新平台，其控股股东是新希望投资集团
，实控人为刘永好
。

虽尚未正式接手ST飞马，但刘永好已为公司谋划好了出路。

扭亏为盈？庞大集团发公告称2019年预计盈利1-1.5亿元

新的企业会计准则和审计准则正式颁布 ，并将率先在上市公司实行
，明年开始将执行 。会计准则的历史性变革会出现的哪些主要变化值得投资者密切关注？上市公司的利润会不会在短期内发生剧变？

湖南商学院企业战略管理研究所所长谢茂拾认为，新会计准则将亮相 ，其中有几点是需要注意的
。其中最大的亮点是公允价值的应用。这次财政部考虑到中国市场发展的现状
，准则主要在金融工具 、投资性房地产
、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币性交易等方面采用了公允价值 。总体上说，对市场经济发展是很有利 ，但还是比较谨慎
。对于资产减值准备计提变革。针对借减值准备的计提和转回操纵利润的问题
，新资产减值准则明确，计提的减值准备不得转回 ，这一点也很重要 。以前存在着很多经理人操纵会计报表的问题
，就是在资产减值的计提动手脚，现在不得转回计提的减值准备 ，想要操纵利润就更难了
。此外，新债务重组准则将原先因债权人让步而导致债务人豁免或者少偿还的负债计入资本公积的做法
，改为将债务重组收益计入营业外收入。按新规定，一些无力清偿债务的公司 ，一旦获得债务全部或者部分豁免
，其收益将直接反映在当期利润表中，可能极大地提升其每股收益水平 。新债务重组准则的提出也是很有意义的 ，因为很多的ST公司必须是重组后才股改
，要不然股改就没有价值了
。财政部在这个时候推出新会计准则，而且首先在上市公司中间实行 ，有可能是为现在正在进行的股改铺路。

联合证券研究所市场策略分析师柳邵黔认为
，债务重组由原先的计入资本公积变回直接计入当期收益，进入利润表不会有太大影响 。现在市场已相对成熟很多了 ，现在就算做出一个帐面很好的业绩
，别人也不一定有多么看重。现在“报表重组 ”已没有什么新意了，大多数还是看公司主营业务的重组 ，所以对ST公司股改不会有什么影响
。新会计准则的出台，企业可能极大地改变财务报表数据
，上市公司利润也将短期内发生剧烈变化。如存货管理办法变革，在新存货准则下 ，取消了“后进先出
”法
，一律使用先进先出”法记账，这对生产周期较长的公司将产生一定影响 。原先采用“后进先出 ”法 、存货较多
、周转率较低的公司 ，采用新的存货记账方法后
，其毛利率和利润将出现不正常的波动
。还有合并报表基本理论的变化，范围的确定更关注实质性控制 ，母公司对所有能控制的子公司均需纳入合并范围
，而不一定考虑股权比例。所有者权益为负数的子公司，只要是持续经营的 ，也应纳入合并范围 。这一变革
，对上市公司合并报表利润将产生较大影响
。

文?|?Autodealer综合

欢迎供稿?|?Autodealer@163.com

近日，庞大集团披露2019?年度业绩预盈公告 ，公告显示，预计公司?2019?年度归属于上市公司股东的净利润?10,000?万元到?15,000?万元
，而2018年同期归属于上市公司股东的净利润为-615,541.02?万元。

值得注意的是，扣非后归属净利润则为为-425000万元到-420000万元 ，而去年同期扣除非经常性损益的净利润为-684,119.09?万元 。

对于2019年的经营状况
，庞大集团表示，在报告期内由于资金紧张导致整车采购不足 ，销车数量的减少造成经营收入、成本 、税金及附加及销售费用的大幅减少；2018?年度为快速回笼资金低价出售车辆和达不到厂家指标冲回返利导致当年毛利异常低
，2019?年度公司部分品牌毛利逐步回归正常
。

对于扭亏为盈原因，庞大集团在公告中表示 ，2019年公司非经常性损益事项对当年利润影响金额为43.5亿元左右
，主要是因为2019年度公司完成重整产生债务重组收益。

庞大集团成立于2003年3月3日，在2010年的时候 ，这家公司是中国最大的汽车经销商 。数据显示
，庞大集团曾在全国拥有1035家经销网点，包括834家专卖店
、134家汽车超市和69家综合商场
。

在汽车行业低迷的背景下 ，汽车销量持续下滑，部分车企也被边缘化
，上游和下游汽车供应商受到牵连。在这样的环境下，庞大集团陷入了破产重组和债务危机中无法自拔 。

2019年5月 ，庞大集团向北京冀东丰借款1700万元
，因逾期无法偿还，最终被北京冀东丰上诉至法院。2019年9月5日 ，唐山市中级人民法院以公司不能清偿到期债务且有明显丧失清偿能力可能为由
，裁定受理公司重整申请
。根据《企业破产法》的相关规定，若公司重整失败 ，公司将被法院宣告破产。同月
，深商控股、元维资产 、国民运力三家公司宣布将组成联合体，成为庞大集团重整意向投资人 。

经过三个多月的重整 ，目前庞大集团已经被撤销退市风险警示
，将被实施其他风险警示，公司股票简称由“*ST庞大
”变更为“ST庞大”
。

据中汽协数据显示 ，2019年我国汽车产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比下降7.5%和8.2%。由于汽车市场依旧持续低迷的状态
，中汽协预测2020年汽车销量降幅降至2%左右，再加上疫情的突发 ，预计2020年我国汽车销量将会进一步下滑 。

庞大集团当前所遇只是汽车市场的一个缩影
，面对汽车市场整体下滑趋势，庞大集团2019年扭亏为盈成为定局 ，但是想要在2020年实现7亿元的盈利目标
，还是有很大的难度
。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

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